2019年以来，终端需求坚韧较好，钢材产量维持高位，进而带动钛合金消费需求，预计明年上半年终端需求坚韧有望维持，对硅铁形成正面带动。但长时间看来，房地产繁荣时间行将结束，钢材需求将进入下行时间，钢材产量增速也将降低，这也将逐步传导至上游硅铁行业，而硅铁供给潜力较大，且仍有新产能待投产，企业供给调整相对主动且滞后，硅铁行业将整体呈现供给无袖的格局。从全产业链供求关系的角度来看，铁合金行业在黑色全产业链中相对弱势，定价话语权弱于钢厂，若钢材价格面临下行，硅铁行业自身供给又维持高位，供给的调整相对主动，硅铁价格重心面临下移。大硅铁的主要成本是电费，总成本下行的空间相对有限，长期的价格低位运行，或促进部分高成本产能的退出，从而缓解供给压力，硅铁价格在成本线附近存在部分支撑。

镁合金市场低迷，影响硅铁需求

硅铁的下游消费中，镁合金消费占比在15%左右，2019年1-9月份，国内镁合金产量62万吨，同比去年提高7.9万吨，对应硅铁需求增量约8-9万吨，近年来我国镁合金产量保持相对稳定，根据美国地质调查局的数据，世界镁合金年产量97万吨，其中80万吨产量在中国，42万吨产量在陕西榆林，国内镁合金产量主要用于出口，出口量占比超过50%，2019年1-10月镁合金出口37.6万吨，同比增加1.8万吨，出口需求基本平稳。从镁合金的下游需求来看，主要是汽车行业，多用于生产铝镁合金、汽车轮毂等，由于今年汽车行业的相对低迷，镁合金需求受限，而供给又处于高位，造成镁合金价格下行，榆林地区镁合金拥有规模、成本优势，且产能仍有扩张。整体来看，镁合金市场属于供大于求的状态，2020年，如上文所述，汽车行业难有大幅改善，镁合金需求仍将低迷，目前镁合金价格已跌破14000元/吨，若价格继续下行，将导致高成本产能退出市场，进而影响上游硅铁需求。

硅锰要求：钢材产量稳定，要求难以承接产量

硅锰合金的消费主要集中在下游钢铁行业，融合我们前文对粗钢产量的判断，2020年粗钢产量较2019年将有小幅上升，全年粗钢产量可能在10.03亿吨，按照每吨粗钢消耗9-10公斤硅锰计算，我们预估由粗钢带来的要求大概在900-1000万吨。2018年底以来螺纹钢材新国标的实施，增加了部分的硅锰的要求，但在行业低利润时，钢厂将不断的降本增效，技术加工工艺的进步将减少合金的边际要求，综合来看，2019全年硅锰要求总量或将小于1000万吨，而全年硅锰产量可能再次超过1000万吨，虽然有要求端的整体稳定，但稳定的要求难以承接过高的产量，硅锰整体呈现供求平衡比较宽松的格局。

硅锰展望：供需矛盾加大，行业被动收缩

同硅铁一样，2020年硅锰也将面临着来自供求平衡比较宽松与下游钢厂压价的双重压力。由于硅锰供求平衡整体偏比较宽松，而要求又面临粗钢产量增速下滑减少而带来的相对走弱，且由于锰矿价格的下跌，减少了硅锰企业的生产成本，目前硅锰企业利润空间已大幅缩减，甚至部分已处于小幅亏损的状态，但低利润刺激供求平衡调配相对滞后，硅锰产量的减少仍较不足以对冲要求的下滑，合金行业议价能力也弱于较下游钢厂，2020年在供求平衡相对充足且下游钢厂利润被压缩的情况下，硅锰利润空间可能面临进一步压缩，价格中枢将进一步下移，合金行业或重新回归常态的低利润状态，整个产业或面临重新洗牌，高成本产能的停产退出，或对价格形成部分支撑。